没有合适的资源?快使用搜索试试~ 我知道了~
医药行业科创板专题:制度创新助推研发型企业价值重估-0720-太平洋证券-93页.pdf
需积分: 0 0 下载量 174 浏览量
2023-07-28
15:57:47
上传
评论
收藏 3.7MB PDF 举报
温馨提示
试读
93页
医药行业科创板专题:制度创新助推研发型企业价值重估-0720-太平洋证券-93页.pdf
资源推荐
资源详情
资源评论
投资要点
3
科创板推出的医药行业背景&意义:国内医药行业创新活跃度持续提升,助力中国医药产业创新转型升级
背景:近年来创新药审评和上市加速,纳入医保进程加快,辅助用药监控/仿制药带量采购等政策也为创新药支
付腾挪出空间;政策鼓励医药器械创新,在研发、审评、生产和招标采购等各方面给予支持。
意义:与主板、中小板相比,科创板在诸多层面进行了制度创新,放宽了对上市企业盈利的要求,与创新研发
周期长、投入大且早期无盈利的特点相适应,为企业在除自有资金投入、PE/VC、海外二级市场融资等以外,
开辟出一条全新的融资路径;同时也拓宽了生物医药PE/VC退出途径,提高了投资回报率,有助于持续吸引后
续新增资金进入创新药研发领域,助力中国医药产业实现创新升级转型。
概况:截至目前,已有28家医药科创板受理,分布在医疗器械(15家)、药品(10家)、CRO(3家),整体
符合创新型的政策导向。
如何估值:创新药3-4.5倍峰值销售PS;医疗器械参考同子行业公司,采用PE/PS等指标
创新药估值:采用现金流贴现,经过一系列假设,结论:当年获批销售的创新药估值在3-4.5倍峰值销售PS,其
中:me too 3倍,me better 3.8倍,me best/first in class 4.5倍PS。创新药上市后前面10年贡献了大部分估值,
以本文所讨论的案例,前10年贡献了75.5%,前15年贡献了95%。同时我们测算了尚未获批销售的不同类型、不
同阶段的创新药估值,即新增考虑获批概率、时间成本。
医疗器械估值:医疗器械细分领域众多,景气度差异较大,A股对于景气度高、增速快的子行业的公司给予较
高估值,增速慢的子行业等估值处于折价状态。同一子行业内,研发能力强,产品线丰富的公司具有估值溢价。
预计科创板医疗器械公司上市后估值也将分化,研发能力出众、具有稀缺性的公司也会呈现出估值溢价。对于
科创板医疗器械企业,建议参考同子行业公司,采用PE/PS等指标进行估值。对于具有一定利润规模的公司,
可以采用PE估值。对于处于快速成长期,有一定收入规模,但由于费用(市场拓展、研发等)支出较大导致利
润基数小或不稳定的公司,可以采用PS估值。
投资要点
4
A股建议关注三类公司
本土CRO/CMO持续受益于外包需求增加、盈利模式创新:CRO/CMO市场规模由医药研发投入和渗透率两方面
决定。科创板的设立,融资和退出渠道更加顺畅,本土CRO/CMO企业将率先受益。近年来CRO/CMO企业凭借
自身对创新药研发的深入理解和前沿科技动态的把握,开始利用风险基金或服务换股权模式(SPE)对初创型
企业进行投资,投资收益将成为新的利润增长点。推荐:a.实现医药外包一体化布局,可提供全流程一体化服
务的综合性龙头:药明康德、康龙化成;b.具有独特优势的细分领域龙头:泰格医药、凯莱英、昭衍新药等。
科创板推出将带动有参/控股子公司拟上市的医药公司迎来价值重估:A股医药上市公司研发型子公司往往缺乏
估值对标,科创板的推出提供了估值参考,我们筛选出:研发型子公司估值占上市公司估值比例较大、上市公
司主业稳健增长、估值与所在细分行业相比溢价率水平不高或处于负溢价状态,有较大价值重估空间的上市公
司:海正药业、天士力、复星医药、亿帆医药、丽珠集团、健康元、北陆药业等。
自身业务类比于科创板相关上市公司,科创板相关上市公司带动其估值提升:贝达药业等。
科创板建议关注三类公司
创新药:微芯生物、百奥泰、泽璟制药、复旦张江。
医疗器械:南微医学、心脉医疗、安翰科技、佰仁医疗、普门科技、浩欧博、昊海生科、华熙生物。
CRO:成都先导、美迪西。
风险提示:参/控股子公司未能上市;大产品研发失败;产品销售不达预期等。
证券简称 业务类型 受理日期 审核状态 上市标准 拟募集资金(亿元)
安翰科技 医疗器械
2019-03-22 已回复(第二次) 上市标准一 12.00
微芯生物 创新药
2019-03-27 证监会注册 上市标准一 8.04
特宝生物 生物药
2019-03-27 已回复(第四次) 上市标准四 6.08
贝斯达 医疗设备
2019-03-27 已回复(第三次) 上市标准一 3.38
赛诺医疗 医疗器械
2019-03-29 已回复(第四次) 上市标准二 2.67
苑东生物 高端仿制药
2019-04-03 已回复(第四次) 上市标准一 11.13
南微医学 医疗器械
2019-04-03 已发行 上市标准一 8.94
美迪西 CRO
2019-04-03 已回复(第四次) 上市标准一 3.47
热景生物 POCT
2019-04-04 已回复(第四次) 上市标准一 2.88
博瑞医药 高端仿制药
2019-04-08 已回复(第二次) 上市标准一 3.60
华熙生物 生物医用材料
2019-04-10 已回复(第四次) 上市标准一 31.54
心脉医疗 医疗器械
2019-04-11 已发行 上市标准一 6.51
诺康达 CRO
2019-04-12 已回复 上市标准一 4.37
佰仁医疗 医疗器械
2019-04-15 已回复(第四次) 上市标准一 4.52
普门科技 医疗器械
2019-04-16 已回复(第二次) 上市标准一 6.32
昊海生科 生物医用材料
2019-04-18 已审核通过 上市标准一 14.84
浩欧博 POCT
2019-04-19 已回复(第二次) 上市标准一 6.19
硕世生物 POCT
2019-04-22 已回复 上市标准一 4.03
祥生医疗 医疗器械
2019-04-30 已回复 上市标准一 9.53
东方基因 POCT
2019-05-09 已回复 上市标准一 5.62
赛伦生物 生物药
2019-05-09 已问询 上市标准一 4.00
复旦张江 创新药
2019-05-13 已问询 上市标准一 6.50
泽璟制药 创新药
2019-06-10 已问询 上市标准五 23.84
吉贝尔 仿制药
2019-06-25 已受理 上市标准一 6.90
三友医疗 医疗器械
2019-06-26 已受理 上市标准一 6.00
南新制药 仿制药
2019-06-26 已受理 上市标准一 6.70
百奥泰 生物药
2019-07-08 已受理 上市标准五 20.00
成都先导 CRO
2019-07-09 已受理 上市标准一 6.60
医药科创板已受理公司审核状态
剩余92页未读,继续阅读
资源评论
2301_76429513
- 粉丝: 9
- 资源: 6730
上传资源 快速赚钱
- 我的内容管理 展开
- 我的资源 快来上传第一个资源
- 我的收益 登录查看自己的收益
- 我的积分 登录查看自己的积分
- 我的C币 登录后查看C币余额
- 我的收藏
- 我的下载
- 下载帮助
安全验证
文档复制为VIP权益,开通VIP直接复制
信息提交成功