家电行业：从春节“黄金周”缩影看家电终端走势-0213-长江证券-10页.pdf

"家电行业：从春节“黄金周”缩影看家电终端走势" 家电行业是中国经济的重要组成部分，对国家经济发展和居民生活水平具有重要影响。随着春节“黄金周”的结束，全国各地整体零售及家电终端销售统计陆续出炉，本文系统收集梳理了截至目前已披露的多渠道家电终端销售表现，并点评如下。 一、春节期间居民消费彰显韧性，家电表现稳健 春节期间全国零售和餐饮企业销售额增长 8.5%，其中低线级城市增速表现更优。家电销售方面，虽然受限于披露样本限制，对春节“黄金周”期间全国家电整体终端消费增速数据难以做到精准量化及纵向对比分析，但基于江苏、山东、安徽、北京等地披露数据，我们判断今年春节期间家电终端零售表现仍较为稳健。 二、产品结构升级趋势确定，新零售渠道加速融合 春节消费特征来看，一方面滚筒洗衣机、多门冰箱、智能音箱、扫地机器人等高端化家电热销，产品结构升级趋势确定，智能、品质、节能、集成仍是行业长期发展大方向；另一方面在“春节不打烊”活动及新零售模式带动下春节期间线上家电销售仍实现较好增长，天猫数据显示一二三四线城市消费分别增长 51%、54%、55%及 55%；此外作为近期家电渠道层面关注焦点的新零售渠道融合仍在持续推进，苏宁易购全渠道订单量增长 241.42%，而天猫年货节当日农村地区天猫精灵成交量增长超 400 倍，线上线下引流融合效果凸显。 三、终端需求无需过忧，板块业绩环比改善可期 综合考虑春节期间终端销售表现、2018 年 8 月以来家电类社零增速走势平稳并呈现环比持续改善趋势及空调龙头安装卡维持稳健增长，我们认为行业终端增速“下台阶”阶段或已过去，在此基础上叠加一二线地产销售回暖及三四线前期成交新房陆续交付，2019 年家电终端需求无需过忧。业绩层面，随着 PPI 预期下行背景下家电行业原材料压力减缓带来盈利“剪刀差”效应持续显现及去年同期业绩基数逐步转低，综合影响下预计行业业绩有望环比逐步改善。 四、稳健配置价值依旧，维持行业“看好”评级 前期回调后板块及龙头估值处于低位背景下外资加速流入是家电板块近期亮眼表现的重要推力，且补贴政策逐步落地对市场情绪也有较好提振；考虑到行业终端需求表现仍较为稳健，后续基本面支持有望逐步强化，多因素协力驱动下板块值得更多期待。维持行业“看好”评级，持续推荐业绩稳健增长且估值具备安全边际的白电龙头格力电器、美的集团及青岛海尔，成长前景确定的华帝股份、老板电器及海信家电以及经营表现稳健的小家电龙头九阳股份及苏泊尔。