钢铁行业5月投资策略：密切关注环保政策弹性及供需平衡韧性的预期差-0505-广发证券-21页.pdf
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[Table_Page]
投资策略月报|钢铁
证券研究报告
[Table_Title]
2019 年 5 月投资策略
密切关注环保政策弹性及供需平衡韧性的预期差
[Table_Summary]
一、投资策略：密切关注环保政策弹性及供需平衡韧性的预期差
2019 年 4 月回顾：4 月旺季、需求继续改善，环保约束宽松叠加盈利
改善、供给端显著增加，供需两旺、行业格局向好改善，钢铁价格、盈利
中枢均逐步抬升。4 月，钢铁行业指数跌幅为 5.4%、同期沪深 300 涨幅为
1.1%，钢铁行业指数走势弱于沪深 300 指数。在申万 28 个行业中涨幅排
第二十一名。钢铁板块估值下探，4 月 30 日，PE_TTM 为 7.3 倍、PB_LF
为 1.1 倍，当前 PE、PB 分别为 2013 年至今的 6.5%分位和 32.1%分位。
2019 年 5 月展望：需求季节性走弱，如若环保政策未有边际趋严、预
计短期供给边际增加，供需格局趋弱，但铁矿石价格承压、焦炭价格以稳
为主或助盈利维持高位。预计 2019 年一季度大概率将成为全年业绩低点，
建议密切关注环保政策弹性及供需平衡韧性的可能预期差。个股层面，建
议重点关注区位优、成本管控强的长材龙头：三钢闽光、方大特钢，需求
具备韧性的板材龙头：华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份，及受益于油气高
景气及核电重启的钢管龙头：久立特材。
二、基本面分析：5 月预计钢价承压、盈利高位
供给：钢价走强扩大钢企利润空间，高炉、电炉开工率逐步攀升，长、
短流程均积极正常，如若环保政策未有边际趋严，预计短期供给边际增加。
预计 5 月粗钢日均产量较 4 月持续回升，仍需重视环保政策弹性（唐山已
出台 2019 年第二、三季度钢铁行业错峰生产政策，建议密切跟踪落地情
况）。
需求：5 月，随着天气渐热、部分区域阴雨天气渐增，需求逐步由旺转
淡。我们判断：5 月处于钢材淡、旺季接替期，需求季节性逐步走弱。
供需与库存：5 月预计社会库存持续去化、钢厂库存或现拐点。
成本：铁矿石发货量及到港量趋增、供需格局偏弱，需求渐增、但受
累港口库存高企、焦炭价格或以稳为主。
价格：品种方面，根据 Mysteel，4 月长材、扁平材指数累计分别上涨
4.0%、3.0%。区域方面，3 月各区域月度均价环比均上涨，华东、西南、
中南领涨。5 月钢铁行业供需格局边际走弱，预计短期钢价承压，建议密切
跟踪库存去化速度及环保政策弹性。
盈利：根据 Mysteel 测算的主要钢材品种吨毛利数据，4 月，螺纹钢、
热卷和冷卷的月度均毛利分别达 963 元/吨、850 元/吨和 512 元/吨，环比
分别增 23.8%、增 21.3%和增 13.4%。钢铁行业供需格局环比走弱。但考
虑成本端铁矿石价格承压运行、焦炭以稳为主，5 月盈利或有望保持高位。
三、风险提示：宏观经济增速下滑；非采暖季错峰生产、超低排放改造进
程低于市场预期；钢材、原材料价格波动较大。
[Table_Grade]
行业评级
买入
前次评级
买入
报告日期
2019-05-05
[Table_PicQuote]
相对市场表现
[Table_Author]
分析师：
李莎
SAC 执证号：S0260513080002
SFC CE No. BNV167
020-66335140
lisha@gf.com.cn
分析师：
陈潇
SAC 执证号：S0260518120001
020-66335140
gzchenxiao@gf.com.cn
请注意，陈潇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册
持牌人，不可在香港从事受监管活动。
[Table_DocReport]
相关研究：
环保高压下的钢铁专题二十
四：《关于推进实施钢铁行业
超低排放的意见》发布:超低排
放改造启动，落后产能将逐步
退出，环保基础好钢企更受益
2019-04-30
宝钢股份（600019.SH）:高质
量发展持续推进，致力成为未
来钢铁引领者
2019-04-28
公募基金持仓分析
二:2019Q1 公募基金钢铁配
置比例 0.10%、环比降
0.06Pct，低配格局深化
2019-04-28
[Table_Contacts]
-26%
-19%
-12%
-5%
2%
9%
05/18 07/18 09/18 11/18 01/19 03/19
钢铁 沪深300
20587820/36139/20190505 09:43
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