植脂末是奶茶等饮品中的重要原材料，以葡萄糖浆、食用植物油、乳粉为主要原料，通过微胶囊化、喷雾干燥等技术工艺制成。植脂末的生产工艺比较成熟，生产壁垒较低，核心在于口味配方。其主要优点是储藏方便、分散性、水溶性极佳，口感香浓顺滑，性价比高。植脂末的种类、配比、调味品的使用都会对口味产生较大影响，是下游客户关注的重点。目前，反式脂肪酸的植脂末由于存在健康风险，市场已经逐渐转向无反式植脂末。
现制茶饮市场迎来新风口，成为植脂末增长的新渠道。中低端茶饮的下沉和创新能力增强，供给侧改革推动下加速增长，下线市场空间不容小觑。在高端茶饮中，鲜奶+淡奶油会替代植脂末，但考虑到成本和品牌方利润率，植脂末在下沉市场依然有空间。
佳禾食品（605300）作为粉末油脂的先锋，竞争优势强化。公司的规模领先其他内外资厂商，定价为高质中高价。其优势在于技术研发储备、产品高质稳定以及定制化服务能力。佳禾食品不断推出咖啡、茶饮小料等产品配套销售，植脂末产能基本满产。新工厂预计今年投产4万吨，2023年完全投产后，植脂末产能将接近翻倍。咖啡产线也在升级，新增2160吨冻干咖啡产能，优化整体咖啡业务结构。
招商证券对佳禾食品的盈利预测是乐观的。预计2021-2023年佳禾食品的EPS分别为0.62元、0.84元和1.08元，对应2022年的PE为36倍。基于公司规模、竞争优势和行业增长的潜力，给予“审慎推荐-A”评级。
然而，植脂末行业也存在风险。食品安全问题、原材料成本波动、下游大客户变动、疫情反复等都可能影响公司的业绩。此外，行业也面临环保要求和健康风险的问题。世卫组织建议2023年前消除人造反式脂肪酸，公司也积极响应号召，推进零反脂植脂末替代计划，计划在2022年前实现0反计划。
总结来说，佳禾食品作为植脂末行业的龙头企业，凭借其产品和产能的优势，以及不断的技术创新和市场拓展，成为了粉末油脂领域的先锋。随着植脂末行业在食品工业中的应用越来越广泛，以及佳禾食品在产品结构、技术研发和产能建设方面的不断强化，其未来的市场竞争力和盈利能力有望进一步提升。
