债市违约案例分析：贵人鸟股份有限公司
一、主体概况分析
贵人鸟股份有限公司，原名贵人鸟（中国）有限公司，成立于2004年，并在2011年更改为现名。2014年，公司在上海交易所A股上市，股票代码为603555.SH，成为资本市场的一员。随着业务的拓展，2016年公司业务范围从单一的贵人鸟品牌运动鞋服的研发、生产和销售扩展至多样化体育用品品牌零售、招商及代运营业务和足球经纪业务。到了2020年3月底，贵人鸟集团（香港）有限公司持有贵人鸟76.22%的股份，成为控股股东，自然人林天福通过其全资控股的贵人鸟香港作为实际控制人。2019年11月11日，贵人鸟首次发生实质性违约，当时的主体信用等级为AA。
二、违约事件概述
贵人鸟在2019年11月11日未能按时足额兑付“16贵人鸟PPN001”本息，首次发生实质性违约；随后在同年12月3日，又未能按时足额兑付“14贵人鸟”本息，再次发生违约。两起违约事件体现了贵人鸟在债券市场上的信用危机。
三、违约原因分析
导致贵人鸟违约的主要原因包括业务多元化战略的推进过程中经营不善、贵人鸟品牌销售收入减少、股权转让损失及资产减值准备导致净利润逐年下滑至亏损。此外，应收账款占用大量资金以及债务规模的急剧上升，特别是短期债务比例较高，加剧了公司的短期偿债压力。外部融资环境恶化进一步影响了公司的短期偿债能力，最终导致未能按期兑付债券而发生实质性违约。
四、违约处置进展分析
自“14贵人鸟”于2019年12月3日发生违约至今约8个月的时间内，违约债券尚未有实质性处置进展，也未参与债券市场交易。最后交易发生于2019年6月21日，成交价格仅为49.50元。对“14贵人鸟”的后续处置情况仍需持续关注。
五、财务状况及评级调整
根据贵人鸟最新披露的财务报告，截至2019年9月末，公司总资产为48.84亿元，总负债为33.42亿元，所有者权益为15.42亿元。在信用评级方面，2014年公司首次主体评级为AA，“14贵人鸟”债项信用评级也为AA，但随着时间的推移及公司财务状况的变化，信用评级存在调整的可能性。
六、监管关注与市场反应
监管方面，贵人鸟在2019年10月30日发布公告，披露了公司及其控股子公司对关联方湖北杰之行体育产业发展股份有限公司提供的担保金额为2.67亿元，并因杰之行在包商银行的贷款逾期未还，公司收到催收通知书。这一系列动作引起了监管机构的关注。市场反应方面，存在一笔欠息和35笔关注类贷款记录，这反映出公司信用状况的恶化，并受到投资者的关注。
七、结论与展望
贵人鸟股份有限公司的违约案例揭示了企业在扩张战略转型过程中可能面临的财务风险和信用风险。在经济下行压力和行业竞争加剧的背景下，企业需要审慎处理债务问题，加强资金管理和内部控制，同时维持良好的外部融资环境，以免发生类似违约事件。对于债券投资者和其他利益相关者而言，贵人鸟的案例也提供了对企业信用风险评估的教训，强调了信用风险监控的重要性。未来，公司对违约债券的处理进展、财务状况的改善以及信用评级的变化都将对债券市场和投资者行为产生影响。
