汽车产业的投资及并购机遇展望-20200311.pdf

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1. 中国私募股权行业转型升级,“精投细管”彰显价值 2019年中国私募股权投资行业寒冬延续,“募投管 退”全方位承压。 在资金募集端,继2018年的募资规模大幅下降后,2019 年私募股权投资市场募资总金额保持在万亿元水平。在 宏观经济下行和市场不确定性背景之下,各类出资方心 态更为谨慎,市场资金面持续收紧。与此同时,受到资 管新规等政策影响,募集新基金所需周期延长、难度加 大;而有限的资金也在向历史业绩较好、品牌效应明显 的头部机构集中,使大量长尾基金的募资问题更为严峻。 募资乏力导致私募股权机构普遍呈现避险偏好,投资节 奏明显放缓;另一方面,在移动互联网风口逐渐沉寂 后,优质标的数量也明显减少。叠加影响下,2019年股 权投资市场投资总金额约5,940亿元,同比降幅达30%。 此消彼长,投后管理一环越来越受到私募机构关注,但 投后管理团队专业化资源不足仍是普遍现象。近年来头 部机构在传统投后服务基础上有意识地开发标准化服务 产品,但从行业整体来看,管理策略不清晰、方法体系 不成熟等问题仍然阻碍了投后管理真正实现提效增值。 在退出端,中国私募市场长期以来依靠IPO为主要退出 方式,但近年美股、港股和A股市场不同程度的破发 及一二级市场估值倒挂致使IPO的退出路径受阻。 2019 年,得益于科创板设立并试点注册制,IPO情况有所起 色,投资机构也积极拓展并购、回购、股权转让等多元 化退出方式,总体投资退出案例剪刀差有所收窄,但仍处在高位。 当前挑战正是此前资本市场非理性繁荣的积弊。2009年 创业板推出以来,大量缺乏风险意识、投机套利、追移 动互联网风口的私募机构涌入,投资了大量需要烧钱获 取流量、变现模式不清晰的初创企业,导致损失惨重。 资本寒冬之际,正是中国投资行业转型之时。 在本轮结 构调整期,一批规模小且不具备成熟运作能力的私募机 构将面临离场。而在宏观经济增速下行的新常态下,风 口逐渐沉寂、机构重新洗牌后的投资行业将更为理性和 成熟。 对标欧美成熟私募市场,私募机构单体管理规模逐渐增 大, 基金类型更加多元,资金来源愈发广泛,退出方式 日趋丰富,因此通过精准投资和专业投后管理实现更高 效的资产增值尤为重要。罗兰贝格《2020年欧洲私募股权市场展望》报告中针对欧洲2500余名私募股权从业者 的调查结果显示,高达94%的从业者认为标的价值在交易中被高估,未来私募机构需要透过表面溢价精准洞察 标的商业模式的真正价值。同时,成熟市场私募机构正 更加注重打造抗经济波动能力强的投资组合,并采取更 积极的投后管理方式,帮助被投企业改善业绩,建立投 资与管理生态,实现投资组合的产业协同与增值。 随着中国私募股权市场的不断演进,行业进入综合竞争 时代。此前“风口投资+估值套利”的模式难以为继, “技术驱动”、“商业理性”和“协同增值”将成为投 资逻辑的支柱。一方面,中国经济由大转强的过程需依靠核心技术作为战略支撑,未来投资重点将由投模式向 投技术转变。另一方面,市场投资逻辑将返璞归真,简 单的“好故事”已经不足以获得投资,快速烧钱而变现 模式不清晰的初创企业难获青睐,真正能将盈利模式 跑通的企业方能脱颖而出。私募机构必须在“投”、 “管”能力提升上下足功夫,精准识别优质项目,并通 过投后管理提效增值。能否“投得精”、“管得好”将 是中国私募机构面临的重要挑战,也是私募机构一较高 下的关键。 2. 汽车出行领域大有可为,成长型、并购型投资机遇见可而进 3. 全生命周期长线布局,六大理念制胜未来

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