赵晓光:安防行业深度报告-规模效应和品牌溢价.pdf

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完整版71页 赵晓光:安防行业深度报告-规模效应和品牌溢价报告 市场对安防行业一直有三个疑问:一、安防行业是否还有空间?是否受经济波动影响?二、两家公司的高毛利率和高 净利率是否会下调?三、是否有长期成长逻辑?我们从行业竞争逻辑和成长逻辑两个角度阐述我们的观点,从而解答 投资者对利润率和成长性问题的担忧。 “规模效应”与“品牌溢价”是行业竞争逻辑。 对安防行业的深入研究我们发现,海康威视和大华股份类似于当年的三一 重工和中联重科,格力电器和美的电器的发展逻辑,即行业的双寡头垄断,以及由行业属性决定的规模效应和品牌溢 价。能否有 2000 人的研发团队是规模效应的体现之一,与 TI 交流,发现海康和大华占其采购额的 95%的份额,说明 在中高端领域两家的绝对竞争地位,对芯片厂商来说,客户规模是影响成本的至关重要因素,因此海康大华采购价格 是其他厂商的一半,是规模效应体现之二。从下游客户角度,在以政府采购为主、对安全高度重视的行业中,品牌至 关重要,而能否有强大的销售网络亦非常重要。因此,对于规模效应和品牌溢价的分析很好的解释了安防行业长期维 持高集中度、高利润率的格局。

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