我们使用证券交易所消息数据来量化高频交易的负面影响，称为“延迟套利”。 消息数据与广为人知的限价订单簿数据之间的主要区别在于，消息数据包含失败的交易或取消尝试。 这使研究人员可以观察比赛中的赢家和输家，而在限价订单簿数据中，您看不到输家，因此您无法直接看到比赛。 我们发现延迟套利竞赛非常频繁（对于富时 100 股票，每个符号大约每分钟一次），速度极快（模式竞赛持续百万分之一秒），并且占整体交易量的很大一部分（约 20%）。 比赛参与度集中，前6名企业占所有比赛胜负的80%以上。 大多数比赛（约 90%）都是通过积极的命令而不是取消尝试赢得的； 前 6 家公司之外的市场参与者不成比例地提供了在竞争中获得的流动性（约 60%）。 我们的主要估计表明，消除延迟套利将使市场的流动性成本降低 17%，全球股票市场的风险总额每年约为 50 亿美元。
