论文研究-专辑序言:复杂金融系统工程与风险管理研究的新进展.pdf

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论文研究-专辑序言:复杂金融系统工程与风险管理研究的新进展.pdf,  1 出版本专辑的背景金融系统工程是近年才在国内兴起的学科,它以系统工程的原理、理论和方法研究金融系统的微观和宏观问题,包括金融系统的动态特征和风险规律、预测与防范金融风险、应用金融工程技术进行金融创新等问题.金融系统工程把金融市场看作是复杂性系统,从而可以从系统内部的结构及系统与环境的相互作用来考察系统的特性,以便揭示金
第4期 专辑序言 联动,以及高频数据下的波动率长记忆性、波动率测度、高频数据下尾相关性进行了研究和分析 市场特征和联动关系方面,有7篇论文入选本专辑.刘庆富、许友传为探索国内外非同步期货交易 市场之间的跳跃溢出行为,利用贝叶斯MCMC推断的SVCJ模型对国内外期货市场之间的跳跃溢出概 率、跳跃溢岀强度、跳跃溢出频度及溢岀的跳跃大小进行了实证分析.研究表明国内外期货市场冇在显 著的跳跃溢出概率与跳跃溢岀强度等结果.王永巧、刘诗文利用AR(1)-GJR(1,1-模型描述指数收益 的边际分布,以时变 SJC Copula描述指数收益率间的动态相依性,分析中国大陆股市与美国股市、英国 股市、日本股市以及香港股市2000年1月至2010年11月期间的风险联动关系,研究揭示在开放进程 中中匡大陆股市亐美国、英国以及日本股市一直保持微弱的下尾相依关系.熊熊等利用 GARCH(1,1)模 型、 TARCH(1,1)模型对荜国 KOSPI200股指期权推出后 KOSPI200指数和 KOSPI200指数期货的波动 性进行∫硏究.以探讨新的衍生品的推出对现有金融市场的影响.林国忠、玮立岩基于非平衡面板数据两 阶段最小二乘叫归模型,检验不同类型机构投资者的交易行为对波动率和信息效率的影响,为此提供了新 的证据:即机构投资者确实起到了稳定市场和改善市场效窣的作用,但保险公司在降低波动率和提高信 息效率方面没有显者作用部慧、何亚男的研究构建了一个刻画库存信息对市场预期的冲击的新指标,并 将原油期货市场的投机因素纳入到模型中来实证分析原油价格波动,探讨这两个因素是否对原油价格及 其波动具有显著的影响,研究结果显示市场未预期到的库存变化、非商业交易商的交易活动对原油价格 水平有显著影响,但对收益率的条件方差无显著影响.潘宁宁、朱宏泉、陈林从公司财务的视角探讨资产 流动性对股票流动性的影响:以A股上市公司为样本,实证分析了资产流动性与股票流动性问的相关性 结果表明,在我国证券市场中股票流动性与资产流动性显著正相关,资产的流动性越髙,股票的流动性乜 越好杨丰梅等针对利用多项式样条函数拟合利率期限结构时在曲线近端存在过度拟合的问题,提出了带 惩罚项的自适应半参数回归方法来确定拟合函数的未知参数,同时应用广义交叉验证法确定正则化参数 并利用遗传算法求解惩罚因子最优值的方法;论文将所提出方法与多项式样条方法进行了实证比较,结果 表明论文所提方法能够提高山线拟合竹平滑度,但降低了山线的拟合精度 高频数据探讨市场微观结构方面,有3篇论文入选木专辑.庞淑娟等利用GPH方法对中国期货市 场收益率的高频数据进行检验,表明期货市场高频收益率数据的波动性只有长记忆性特征;然后应用分 整自回归条件异方差 FIGARCH模型和HY(ARCH模型,研究了中国期货市场高频数据波动性过程,实 证结果表明长记忆的GAR(H类模型在预测期货市场高频数据波动率比较合适,且 HYGARCH模型比 FIGAR(Ⅱ模型更加适用」期货市场.龙瑞等在日内高频信息环境下分别采用经典已实现波动、已实 现极差波动率和已实现双幂波动率等三类方法对沪深300股指期货的收益波动进行测度,通过样本内预 测误差指标对上述方法的测度性能进行了比较.张戈等利用 Copula函数对序列间的下尾部相关性刻画了 资产价格风险的高频传染,并基于此研究结果构造目标函数捕捉期货市场实时交易过程中的卖空信号,建 立了一套适用于金融市场高频数据的程序化交易策略,利用中国期货市场的白糖和棉花期货合约进行了 实证检验. (4)行为金融与计算实验 对于该领域的研究,共遴选出3篇论文.刘海飞等通过建立人工股票市场模拟实际股票市场来斫究羊 群行为的产生机理及其对市场的影响,揭示短期中市场的羊群行为水平主要与收益率相互作用使得市场 不稳定,长期中羊群行为水平与交易者对外部信息的重视程度、不知情交易者的比例以及市场流动性不 足程度三个因素正相关实证结果表明中国股票市场与国外较成熟的市场相比有更加严重的羊群行为,并 造成了收益率和股价较大的波动性.袁建辉等借助行为金融理论.基于异质性假设,在计算实验平台上,将 种模仿策略通过 Agent间的自主复制得以实现,在单一股票条件下,实验结果观察到显著羊群行为并伴 随股票价格波动,从而证明:异质假设下,投资者的模仿可作为羊群行为形成的一种机制,其对股票价格 波动存在明显影响.王冀宁、陈庭强构建了证券市场上投资者羊群行为的H-LSⅤ模型.提出了新的羊群 行为模型测度方法,对证券市场上中小投资者羊群行为的非线性特征及区间长度内偏离程度进行了刻画 并基于上证综合指数给出了实证分析或动态模拟的思路和方法 (5)宏观经济与金融 对于该领域的研究,共遴选出5篇论文.刁思聪、程棵、杨晓光通过构建ⅵAR模型,对我国曾出现的 信贷资金流入股票、房地产市场的数量进行了实证估计;基于模型的佔计结果,能够对过去几年我国经济 屮的一些重要现象做出更好的解释.车欣薇等探讨了房地产价格波动与银行信贷之间的关系,闻述了屮国 金融中心城市的特征及其房地产市场与一般城市的差异性,选择香港、北京、上海、深圳四个城市进行了 系统工程理论与实践 第31卷 实证分析:研究结果表明这些城市房地产价格与银行信贷之间存在长期均衡关系、崔啸等通过对商品住 宅市场各影响因素的分析构建了北京市商品住宅的系统动力学模型,通过实证仿真研究验证了模型的有 效性,并利用该模型对不同情境下北京市2010年商品住宅市场的主要指标进行了综合模拟预测.何慎远 李斌等使用了104个国家的数据作为样本,在引力模型的框架下分别估计了静态面板和动态面板模型研 究了我国出囗信用保险和出口的关系.分析结果表明:出口信用保险对我国的出口有着显著的促进作用 出口信用保险在短期内对出口企业向发展中国家或地区的出口只有更明显的促进作用,在长期内对问发 达国家的出口的支持作用更大.王一鸣和李敏波的论文从理论上探讨为什么我国经济活动中出现较高的 合约违约现象,并探讨了新近建立的全国法院执行信息管理系统对违约或执行难问题能否起作用.研究表 明,在缺乏完善的个人信用体系环境下和信息搜集成本较高的条件里,所有合约是有限期界的或有限期界 的简单延展,前后期合约之间分割而缺乏內在联系,因此导致违约比较可能发生.执行案件信息管理系统 建立了一种有效的信息披露机制或减少信息搜寻成本,起着将合约的有限界期延展成无限界期化的作用 从而前后期合约之间产生内在联系,因此将对违约产生制约效应,表现出事前威慑效应 3结束语 随着经济金融体系中不确定因素逐渐增多,金融体系的复杂程度大幅提高,国际金融危机的频发也暴 露了当前我国经济金融体系的金融玛念与技术创新、金融体制与监管及国际合作等等方面的弊端与问题, 使得我国金融体系面临着严峻的挑战,这就更需要用系统的观点而不是局部的眼光来审视我国金融系统 的创新与发展.为此,从复杂系统科学与系统工程的理论视角,研究复杂金融系统运行的微观内在机理、 宏观演化特征、金融产品与技术创新、风险管理以及在这个领域中进一步加强同行间的交流与合作显得 至关重要,就我国金融市场研究而言,学术界应顶天立地,紧跟国际学术前沿,扎根于中国本土,立足金融 理论与金融技术的创新,致力于重大现实问题和国际前沜领域问题的系统研充,为构筑成熟、完整、健全 的中国金融体系提供理论与技术上的支撑 汪寿阳,张维,李心丹,部慧

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