论文研究-基于Theil指数的公司风险投资项目灰色评价方法.pdf

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论文研究-基于Theil指数的公司风险投资项目灰色评价方法.pdf,  针对大企业提升核心竞争力与获得财务回报的投资目标, 从技术产品竞争力、创业团队素质、资源利用程度等五个方面构建了公司风险投资项目评价指标体系. 提出了基于Theil指数的灰色评价方法, 以Theil指数计算各级指标权重, 以此权重为基础进行灰色综合评价. 具体实例的应用表明, 该方法切实可行, 且使评价结果更为客观合理.
2054 系统工程理论与实践 第31卷 表1公司风险投资项目评价指标体系 日标层 公司风险投资项日综合评价结果U 准则层技术产品竞争力u1创业团队素质u2市场吸引力u3资源利用程度4环境支持性u5 产品不可替代性α11经营管理能力u21目标市场规模v31技术平台利用度41产业政策支持性51 指 技术先进性12技术实现能力122目标市场成长性u32市场相容度w4宏观经济景气程度u52 标抆术商品化可行性ω13市场营销能力u23进入目标市场渠道u33辅助资源利用度U 层技术寿命周期u14创业家资信u24市场进入壁垒34 专利化程度v15 团队文化v25 221技术产品竞争力 技术产品竞争力是创业企业的核心竞争力要素,是为投资企业塑造新的核心竞争力的关键基础,它主要 取决于技术的先进性、商品化可行性、寿命周期、专利化程度以及创业企业产品的不可替代性等几个要素 新颖、独创、先进的技术可以为企业带来独特的竞争优势,技术先进性是创业企业技术具有投资价值的前提; 而先进的技术在试验室成功实现后,必须能够顺利商品化,才可转化为实际的竞争优势,故技术商品化可行 性是先进技术转化为竞争力的必要条件;技术寿命周期指一项技术从构思、诞生、应用、发展,直到陈旧老化 被新技术所取代的发展变化过程,创业企业先进技术的寿命周期越长,则越易形成长久的竞争优势;具有独 立知识产权的技术及产品带来的高度专属性会给其他竞争者制造进入壁垒,企业技术、产品的专利化程度越 高则壁垒越难以逾越,企业越易保持长期的领先地位;此外,产品的不可替代性是创业全业竞争力的保障因 素,因为石创业企业产品没有替代品或替代品的开发周期较长,则产品可以在市场上长期居于领先,保持较 强的竞争力和较高的投资回报. 222创业团队素质 从产品研发、企业创建到企业正常运作过程中,作为创业企业的核心人力资源,创业团队负责整个企业 的运营,包括:有效驾驭各种不确定性因素,顺利开展日常管理,做出正确决策;洞悉市场变化,不踟开拓市场 提高企业产品的市场占有率;有序开展研发工作,顺利将产品构想转化为现实产品,并为产品的后续开发和 升级换代提供一定技术储备,因此经营管理能力、市场营销能力、技术实现能力是创业团队应具备的关键能 力.此外创业团队的文化奠定了整个创业企业的文化基调,进而放大为引导和规范员工行为的无形力量.对 企业的长远发展产生深远影响.而公司风险投资过程中大个业与创业个业之间存在的信息不对称,容易诱发 道德风险,创业团队中创业家的良好信用和道德品质是降低道德风险的必要条件,因此评价创业团队的文化 以及创业家的资信情况也是有效降低投资风险的必要手段 223市场吸引力 具有吸引力的市场是创业企业销售增长获利的基础,是为投资企业带来财务收益的保障,也是将核心竞 争力转化为持久竞争优势的前提.创业企业的目标市场必须达到一定的市场规模,因为若目标市场的需求规 模过小.则无论创业企业经营得多么成功,也无法产生足够的利润.若一个创业企业虽能产生利润,但目标市 场缺乏可拓展空间和成长能力,则该企业就缺乏持续的增长能力,无法取得持久的竞争优势,故目标市场的 成长性是企业具有可持续发展能力的基础.进入目标市场的渠道是创业企业产品到达消费者的路径,其丰富 而成纂,障碍小,则便于创业企业快速占领市场扩大销售量,将竞争力转化为现实的利润.此外,竞争对手进 入创业企业目标市场时在技术、资金、企业规模和政策等方面的壁垒,也是创业企业保持持久优势、保障投 资者收益的重要手段.因此目标市场的规模、成长性、进入渠道与市场进入壁垒是市场吸引力大小的主要决 定因素 224资源利用程度 资源基础理论指出企业战略应以利用企业核心能力为导向,大企业开展公司风险投资的目的之一是通过 更为广泛地应用核心能力来促进企业核心竞争力的提升.核心能力以企业拥有的核心资源为基础,因此考察 创业企业对大企业现有资源的利用程度是评价公司风险投资项目对大企业核心竞争力提升贡献程度的重要 指标.大企业投资于创业企业的创新项目,其对大企业资源利用程度的评价主要从技术平台的利用度、市场 的相容度、辅助资源的利用度三个方面来进行,这是因为:大企业通过投资与其核心技术具有协同性的新技 术来拓展本企业产品和技术的需求空间与标准制定,通过扩大现有技术和产品的应用范围,以提升现有技术 第11期 张识宁,等:基于Thoi指数的公司风险投资项日灰色评价方法 2055 平台的利用率,进一步扩大和深化核心技术资源的应用范围,最终提高核心竞争力;创业企业的产品市场与 大企业的市场实现兼谷才能充分利用大企业现有市场渠道等资源,更快地实现投资收益:;此外,通过公司风 险投资,创业企业还可以更为允分地利用大企业相对过剩的生产设施、时间、人员等对核心资源具有支持性 作用的辅助资源,来提升大企业资源的利用效率 22.5环境支持性 公司风险投资的成败,除取决于高新技术项目自身的技术、市场、人员、资金等条件外,还取决于与投资 项目发生直接或间接联系的各种外部环境条件.环境因素中宏观经济的景气程度以及国家产业政策的支持 性是两个最为关键的影响因素.经济周期的不同阶段会对创业企业的发展产生不同影响,宏观经济是否景气 会影响政府相应的经济政策走向,进而影响企业的生产成本、市场需求、融资成本等方面,最终影响企业创 新的绩效.公司风险投资是一种长期投资,在投资过程中国家产业政策和投资导向等宏观政策的调整或法律 的变更,都会影响到创业企业的发展机遇,会带来风险投资利涧的增、减变化,给投资带来一定的风险,因此 在进行公司风险投资决策时,必须评价国家对所投资行业产业政策的支持性,并对近期的政策走向进行预测 3基于 Theil指数的公司风险投资项目灰色评价方法 公司风险投资决策,是对通过初步筛选的候选项目进行二次评价,在依据指标权重计算出综合评价值后, 通过排序确定应投资项目的过程,因此指标权重的确定是进行评价决策的重要环节.若在公司风险投资项目 评伂中涉及到m个指标、η个备选项日,实际评价过程中某项指标在m个备选项日中指标值之间的差距越 大,则说明该指标对被评价项目的比较作用越大,对综合评价结果的影响就越大,应给予的权重则越大在极 端情况下,若某项指标的值全部相等,则该指标在综合评价中将不起作用,可以剔除.以Thei不均衡指数为 基础确定指标的权重,正是以指标值之间的差异为起点计算指标权重的方法. Theil不均衡指数是由 Henry Thei最早提出并用于衡量收入不平等程度的一个指标,被广泛地应用于研究收入分配不平等和区域经济差 距等间题.Thei不均衡指数的大小反映收入不均衡度的大小,指数越大,表明不平等性越强,即收入差距越 大18-19.依照Thel不均衡指数的基本思想在公司风险投资项目评估中,可以运用The不均衡指数的计 算方法来计算评价指标的不均衡度,该评价指标的不均衡度反映出不同项目指标值间的离散程度的大小,表 示该指标对综合评价结果的影响大小,然后利用评价指标的不均衡度进一步计算出该指标的权重,再以此权 重为基础进行综合评价.以Thei不均衡指数法确定的权重的特殊意义在于,它不是评估中某指标的实际意 义上的重要性系数,反映的是在给定被评价对象集后各种评价指标值确定的情况下,各指标在竞争意义上的 相对激烈程度 本文将 Theil不均衡指数引入灰色评价方法,通过评价指标的不均衡度即指标本身的信息来确定评价指 标的权重,再以此权重为基础进行灰色评价,这种方法可以克服主观赋权法所带来的主观随意性问题,使评 价结果更为客观合理,在一定程度上改善和提高了综合评价的质量 31指标预处理 设有7个备选公司风险投资项目,每个项目对应m个评价指标G3(s=1,2,…,m),每个指标值为 gt(s=1,2,…m;t=1,2,……,m),指标集的权重向量为W={1,12,…,m},其中.≥0.,∑=1,=1. 这些指标有定性、定量之分,对定量指标则取实际观测值;对定性指标,可以针对指标特点及投资企业偏好 制定评价指标评分等级标准,通过投资个业评审专家评分来实现定性指标的定量化.由于不同指标的量纲不 同,应对指标值进行规范化处理,这里可以采用文献(20给出的极值处理法规范化后的指标值记为αs(s 1,2,……,m;t=1.2,…,n).从而构成决策矩阵A=(ast)mxn 32权重值计算 对规范化决策矩阵A=(ast)mxn,引入 Theil不均衠指数 ∑( Ts nt= 1,2, 对(1)式进行变换得评价指标Gs的 Theil不均衡指数Ts为 T ∑ a st ast 2056 系统工程理论与实践 第31卷 依据上述不均衡指数T。定义指标G。的权重系数为9 Ts (3) 33灰色综合评价 以上由 Theil不均衡指数计算所得各级指标权重,作为灰色评价中的各级指标权重 第1步制定二级评价指标的评分等级标准 评价指标α既有主观指标又有客观指标,对于客观指标,按照相关规范、经验数椐对实际观测值评价, 确定其评分;对主观指标则直接采用专家评价的小法获得评分值 第2步组织评价者评分 设评价者序号为l.l-1,2,…,q,组织q个评价者按评价指标评分等级标准打分.根据评价者评价 结果,得到第t个公司风险投资项目的评价样本矩阵Dt 第3步确定评价灰类. 确定评价灰类就是要确定评价灰类的等级、灰类的灰数及灰类的白化权函数.设评价灰类序号为k,k 1,2,…,g,即有9个评价灰类 第4步计算灰色评价系数 计算评价项日t关于灰类k的综合聚类系数a,有 a=∑(m):mn (4) 其中,∫(ts)为s指标k子类白化权函数,为指标s在综合聚类中的权重 第5步综合评价 由max{o}=a,判断项目t属于灰类k*;当有多个项目同属于k*灰类时,还可以进一步根据综合 1<k≤q 聚类系数的大小确定同属于k*灰类的各个项目的优劣或位次21 算例 选择某I行业跨国公司拟投资的4个风险投资项目,分别对这4个项目进行综合评价,为决定是否投 资提供依据.评佔决策过程如下: 第1步对这四个投资项日二级指标的原始值,依照3.1中指标预处理的方法进行规范化处理.由于篇 幅所限.文中只给出规范化处理后的指标值,如表2所示 表2二级评价指标值 t1112131415U2122232425318323334414243U51U52 项目10.780101000.673010.68310.4530.7610.3290.7430:330.62 项目210.650.46110.520.440.84700.8670.36700.4510.440.510 01 项目30.56100.330.730.8110.49100.560.54901010.2510.40 项目400.480.820.57010.6210.420.61100.8700.640.3700.850 第2步采用公式(2)-(3)可计算出二级指标权重vx对二级指标值走行加权处理后得出不同项目 级指标的指标值,采用公式(2)(3)计算出各一级指标权重ω,进一步计算得组合权重,见表3 表3评价指标权重值 13 114 u2 12 U24 层次权二级0.18650.19760.19790.22720.19090.20090.18150.19560.20490.217 级 0.1936 0.2669 组合权重 0.03610.03830.03830.04400.03700.05360.04840.05220.05470.0579 31 33 U34 41 U42 l u51 U52 层次权二级0.23660.26010.25090.25240.28180.36440.35370.51420.4858 一级 0.1376 0.2543 0.1476 组合权重 0.03260.03580.03450.03470.07170.09270.08990.07590.0717 第11期 张识宁,等:基于Thoi指数的公司风险投资项日灰色评价方法 2057 第3步进行灰色评价 1)得出评价样本矩阵制定如表4所示指标的评分等级标准组织5位专家按评分等级标准对项目 1的二级指标值进行打分,可得样本矩阵D1 4425355345445345444 534344235544254523 D1=3445243345445454434 3534355245445355533 452544445544255524 表4评分表 评分 50~4.04.0~3.03.0~2.02.0~1.0 评价指标x优秀 良好 般 差 2)确定评价灰类.运用基于端点三角白化权函数的灰色评估模型,将灰区间的端点分别向左延拓至0.5, 向右延拓至55,可得延拓后的小区间链为:0.5,1.0),[1.0.,2.0),(2.0,30),[3.0,40),[4.0,5.0),⑤.0,5.5.令 A=如+属于第k个灰类的白化权函数值为1,连接(Xk,1)与第k-1个灰类的起点ak-1和第k+1 个灰类的终点ak+2,得到s指标关于k灰类的三角白化权函数()(k=1,2,3,4;S=1,2,……,m)如下: ≠3,5.5 g[2,5] ∈|3,4.51 1.5 1.5 55-,x∈[4.5,5.5], 5 ∈|35,5 g[1 ∈05,3], ∈[1,25] 0.5,x∈0.5,1.5 4-x 1.5 ∈2.5,4, 1.5 ∈1.5,3] 3)计算各指标白化权聚类系数.将专家平均打分的数据分别代入三角白化权函数,归一化后可以计算得 到各指标白化权聚类系数,如表5所示 表5评价指标白化权聚类系数 1;0.26670 0.9 0.93330.8 00.53330.5 0.93330.26670.53330.26670.66670.40.53330.4 0.8 0.4 0.6667 00.93330.13330 0.1333 0 0 0.2667 134 u41 42 51 52 0.93330.66670.9 0.7 0.9 0.9 0.4 0.40.66670.26670.53330.13330.2667026670.53330.933 0 0 0.8 0.2667 0O.1333 0 0 0 0.133 0 4)结果分析利用公式(4)计算准则层及风险投资项目1的综合聚类系数,如表6所示 根据 maX 从表6中可以看出,投资项目1当前总体评价为“优”灰类;该项目技术产品竞 1≤k≤9 争力属于“良”灰类;创业团队素质属于“优”灰类;市场吸引力属于“优”灰类;资源利用程度属于“优”灰 类;环境支持性属于“良¨”灰类.同理,根据上述计算过程,可以分别评价出项目2、项目3、项目4的优劣程 度,从中优选出“优”灰类(评价值最高)的项目,得到投资项目评价顺序为项目1、项目4、项目3、项目2 (计算过程略) 2058 系统工程理论与实践 第31卷 表6准则层与风险投资项目综合聚类系数 4 0.4321 0.5202 0.3602 0.0264 0.5505 0.1193 0.2099 0.0522 0.6200 0.4696 0.2019 0.0336 l4 0.8436 0.2 0.1943 0.7276 0.5409 0.0685 U 0.5591 0.4429 0.2334 0.0338 5结论 本文依据核心竞争力理论,结合公司风险投资运作规律,构建了公司风险投资项目三级评价指标体系 提出了基于 Theil不均衡指数的灰色综合评价方法,该方法以指标信息的不均衡度为基础确定指标权重,基 于此权重进行灰色综合评价实例应用表明,该方法可行,与公司风险投资项目信息的灰色特征相适应,充分 利用了各种灰类程度的评价信息,避免了结果失效问题;同时通过Thei不均衡指数计算指标权重值,能够有 敚抑制主观赋权法中主观随意性带米的评价误差、使评价结果更为客观合理,提高了公司风险投资项目评估 的有效性及精确度,能够有效提高投资的成功率.此外,以该方法为基础可以开发相应的综合评价软件,针对 具体公司风险投资项日运用此软件进行评价,可以提高评价的效率,进一步拓展此方法的实用性 参考文献 l]梁晓艳,糜仲春,叶跃祥,等.国外公司创业投资理论硏究及其启示·外国经济与管理,2007,29(5):9-15 Liang X Y. 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