根据提供的文件信息，本报告详细分析了针对波司登国际（香港交易所代码：3998）的一份沽空报告的主要观点与证据。该报告由Bonitas Research LLC发布，涉及了多个方面的问题，包括利润捏造、关联交易以及资产收购等方面。
### 综述
报告开篇介绍了波司登国际的历史背景，指出自1975年起，波司登的创始人高德康（以下简称“高董事长”）即涉足中国的纺织品和服装制造业，并积累了超过40年的经验。2007年，高董事长将其一部分供应链业务剥离成立波司登，并在香港联交所上市。然而，该沽空报告认为，波司登实际上是一家存在严重问题的企业，涉嫌通过多种手段损害小股东利益。
### 捏造利润
报告指出波司登存在严重的利润捏造行为。据中国信用报告显示，自2015年起，波司登至少捏造了8.07亿人民币的净利润，虚增幅度高达174%。通过对波司登中国子公司的信用报告分析发现，这些子公司之间存在大量的未披露的应收账款和应付账款，很可能是为了支撑虚假交易而产生的。这些虚假交易被用来夸大经营规模，并在波司登对外发布的财务报表中体现为虚假利润。
### 附属公司迷宫
波司登与其众多附属公司之间的复杂关系被认为是其能够实施欺诈行为的关键。通过设立错综复杂的附属公司网络，波司登可以隐藏真实的财务状况，同时利用这些附属公司进行未披露的关联交易，从而达到转移资金的目的。报告认为，这些附属公司之间的大量虚假交易是波司登捏造利润的基础。
### 向未披露内部人士以过高价格购买资产
报告进一步指出，波司登还存在向未披露的内部人士以过高的价格收购资产的行为。具体而言：
- 波司登在多次收购中，向内部人士支付了超过实际价值20亿人民币的对价。
- 波司登以仅540万人民币的价格（即披露对价的10%）出售价值5600万人民币的实物资产给高董事长本人。
- 波司登向持有公司超过65%股份的内部人士支付了巨额历史股息。
### 邦宝收购
报告特别提到了波司登对邦宝的收购案例。波司登声称其主要收购来自独立第三方，但事实却并非如此。工商登记资料显示，波司登的三次主要收购实际上是来自高董事长的同伙周先生。周先生以较低的价格购入服装品牌，随后在短短一到三年内，以高出收购价格40倍的代价将其转卖给波司登。这种做法不仅使周先生获得了巨额利润，也使得高董事长及其同伙从中获益。
### 杰西收购
此外，报告还详细分析了波司登对杰西品牌的收购过程。报告指出，虽然波司登声称已经于2011年收购了杰西品牌，但实际上，周先生的私人公司仍持有该品牌的生产设施资产，并在2018年第一季度为杰西品牌申请了商标。这意味着，即使在收购之后，波司登仍然无法完全控制该品牌，而周先生的私人公司则继续从中获利。
### 天津女装收购
报告同样关注了波司登对天津女装品牌的收购情况。这部分内容揭示了波司登再次以高价收购价值不高的品牌资产的事实，进一步证实了其通过未披露的关联交易损害小股东利益的做法。
### 波司登从未收到出售给高董事长的物业款项
报告提到波司登曾以极低的价格出售价值5600万人民币的实物资产给高董事长，但却从未收到这笔款项。这一事实进一步加剧了投资者对波司登管理层诚信度的怀疑。
该沽空报告通过详实的数据和深入的分析，揭示了波司登存在的严重问题。这些问题不仅涉及财务造假，还包括未披露的关联交易和资产收购等问题。这些指控如果得到证实，将对波司登及其管理层造成严重影响，并可能引发更广泛的监管审查。
