金融工程专题
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2020 年 07 月 21 日
《开源量化评论（1）-估值因子坏了
怎么修》-2020.6.16
《开源量化评论（2）-缺口回补是近
期潜在风险吗？》-2020.7.10
A 股市场中如何构造动量因子？
——开源量化评论（3）
魏建榕（分析师）
高鹏（联系人）
weijianrong@kysec.cn
证书编号：S0790519120001
gaopeng@kysec.cn
证书编号：S0790119120032
⚫ A 股市场中动量效应难寻踪迹
动量效应是指过去收益较高的股票，在未来一段时间内仍具有相对较好的收益。
动量效应普遍存在于国外的股票市场中，但在 A 股市场中，动量效应却难寻踪
迹。众所周知，无论是短端涨跌幅因子还是长端涨跌幅因子，在 A 股市场均呈
现为显著的反转效应。虽然长端涨跌幅因子的反转效应有所衰减，但依然显著。
⚫ 涨跌幅因子的切割
传统研究基于时间维度对长端涨跌幅因子进行了切割。以 6 个月涨跌幅-1 个月
涨跌幅为例，因子 IC 均值仅为-0.002，整体上切割效果不佳。
我们从交易行为维度出发，给出了基于日度振幅的涨跌幅因子切割方案。切割后
的两部分因子分别呈现出显著的动量效应和反转效应。结论上，基于日度振幅的
涨跌幅因子切割方案，能够从长端涨跌幅中切割出有效的动量因子。
⚫ 切割得到的动量因子表现稳健
我们分析了不同交易活跃程度下，涨跌幅因子的动量反转特性。测试结果显示，
低振幅水平下涨跌幅因子呈现动量效应，高振幅水平下涨跌幅因子呈现反转效
应，并且动量效应和反转效应的分布和强度具有不对称性。
基于涨跌幅因子的内在结构，切割得到的动量因子动量效应显著，IC 均值为
0.036，ICIR 值为 1.31。在全区间内，切割得到的动量因子多空表现稳健，因子
的分组收益呈现单调排列，且多头组合超额收益优势较为显著。
⚫ 切割得到的动量因子在沪深 300 样本表现优异
我们测试了切割得到的动量因子在沪深 300 样本空间中的表现。选股能力方面，切
割得到的动量因子 IC 均值为 0.051，ICIR 值为 1.04，选股能力显著。多头组合收益
方面，多头组合相对同期沪深 300 指数超额收益率显著，并且在全区间内超额表现
稳健。
⚫ 风险提示：模型基于历史数据，市场未来可能发生变化。
相关研究报告
金融工程研究团队
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
金
融
工
程
专
题
金
融
工
程
研
究
魏建榕（首席分析师）
邮箱：weijianrong@kysec.cn
证书编号：S0790519120001
傅开波（研究员）
邮箱：fukaibo@kysec.cn
证书编号：S0790119120026
高 鹏（研究员）
邮箱：gaopeng@kysec.cn
证书编号：S0790119120032
苏俊豪（研究员）
邮箱：sujunhao@kysec.cn
证书编号：S0790120020012
胡亮勇（研究员）
邮箱：huliangyong@kysec.cn
证书编号：S0790120030040
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