家电行业是中国经济的重要组成部分，它的发展状况和投资趋势一直以来都是市场关注的焦点。在分析家电行业投资的变与不变时，我们首先要理解当前家电行业所处的时代背景。当前，家电行业正面临一个成本上升、市场竞争加剧的环境，特别是近年来原材料价格的持续上涨，给家电企业的成本控制带来了巨大压力。然而，即便如此，家电行业在过去的十年里，相对于沪深300指数，还是表现出了较好的相对收益和绝对收益。从历史数据来看，自2008年以来，家电板块经历了四轮明显的上升周期，每次上升周期内，家电板块的收益表现都十分优异，为投资者提供了超额收益的机会。
接下来，我们要讨论的是家电投资的“变与不变”。“变”的方面体现在消费者需求的演变上，目前大家电的普及程度已经很高，而一些新兴品类如洗碗机、集成灶、按摩器材、清洁电器、个护小家电等的增长潜力较大，这些新品类的发展将决定家电行业未来的成长空间。此外，国内家电企业的经营区域也在变化，中国家电企业正在积极开拓海外市场，通过出海并购等方式，拓展海外市场的份额。竞争壁垒的来源也在变化，不再是单一的渠道结构，而是需要回归产品和服务的本质，寻求长期成长和发展的新路径。
另一方面，“不变”的部分则是指家电行业发展的根本驱动力。从技术进步、人口数量和结构的变化、城镇化率的提升以及购买力的改变等因素来看，这些长期因素决定了家电行业的空间上限。而公司的估值中枢也会受到这些因素的影响，因为它们直接影响了行业的竞争格局。
针对2021年下半年的家电投资策略，我们需要注意到估值下调给板块指数带来的回撤，以及由于内销增速不及预期、出口/海外自主品牌高基数影响、原材料价格上涨等因素导致的市场担忧。在这样的市场环境下，投资者应该转向中长期的投资视角，更多地关注那些渗透率低、有助于解放消费者双手、节省时间的品类，比如清洁电器、洗碗机等，同时也要关注那些在海外市场布局较好的企业。
还需要注意到投资家电行业所面临的风险，比如消费需求不及预期、估值测算过程中的主观性以及疫情反复带来的不确定性等。因此，在进行投资决策时，应当全面考量这些潜在风险，并采取相应的风险控制措施。
总结来说，家电行业的投资研究框架需要综合考虑行业所处的历史发展阶段、消费者需求的变化、企业经营策略的调整、技术与服务的创新以及外部环境的不确定性等多方面因素。同时，投资者也需要密切关注行业内外部环境的变化，以及行业内企业的竞争动态，从而做出明智的投资决策。
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