“软件即服务”的估值难题
在科技行业的成长股中,那些“软件即服务”(software as a service,简称
SaaS)产品的销售公司享受的估值属于最高之列。忘记利润这一传统意义上的
衡量指标吧:就连成立 15 年以上、估值近 400 亿美元的行业领导者
Salesforce.com,至今也尚未盈利。
只要投资者相信 SaaS 公司总有一天会盈利,他们就会甘愿看到,销售与营销
费用吞噬掉这些公司营收的一半或一半以上。这一新行业中的其他公司应当向
Salesforce.com 的老板马克 班尼奥夫• (Marc Benio)公开致谢,感谢他多年
来说服华尔街忘掉亏损,学会喜欢上他正在赢得的长期客户关系。但音乐停下
来时会发生什么呢?
Box 的首次公开发行(IPO)筹备工作,提醒我们注意许多所谓 SaaS 公司接下来
会面临的困境。
Box 向企业销售文件存储与协作工具,已从私募市场融资约 5.5 亿美元,以便
加快增长。在刚过去的 9 个月里,该公司的销售与营销费用与其总营收相当。
2014 年初,SaaS 行业各公司的高估值引发了第一波质疑声浪,Box 成为受害
者之一。它被迫暂停了 IPO 计划,当时,Workday、Splunk 和 ServiceNow
等其他不久前上市的同类公司的收入乘数大幅下降。
随着 SaaS 行业再度春风得意,Box 杀了个回马枪——但期待低于以往,给出
的预期估值比去年私募市场投资者所给估值约低 40%。该公司也找到了一个更
管用的兜售自己的办法——拉开幕布,展示从回头客那里赚到的利润(公布的
是 2010 年以来的数据)。