德银-中国-房地产行业-中国房地产预览：整体业绩强劲，派息良好-218-27页.pdf

【房地产行业概览】 德银发布的研究报告对中国房地产行业进行了预览，强调了2018财年整体业绩表现强劲，并且派息状况良好。报告指出，覆盖的开发商在2018财政年度（FY18F）实现了约30%的平均收益增长，主要得益于过去两年的强劲销售业绩。这表明中国房地产市场在这一时期保持着较高的活跃度。 【利润率与成本】 报告中提到，开发商的毛利润率维持高位，约为33%，略高于2017年的32.9%。这得益于2016-17年间房价的上涨。尽管如此，开发商面临的平均借贷成本有所上升，达到约6%，相比1H18的5.6%和FY17的5.3%，同时由于信贷收紧和2018年下半年销售放缓，净负债率也有所增加。 【派息情况】 开发商的股息支付比率保持稳定，预计平均收益率约为6%。尽管借贷成本上升，但开发商仍愿意维持相对稳定的分红策略，显示出他们对自身财务状况的信心。其中，未来可能会有像未来地产和龙湖地产这样的公司提高派息比例。 【业绩预期】 德银预计超过半数被研究的开发商将公布强劲的业绩，即超过30%的收益增长。如融创中国、未来地产、龙光地产、恒大集团、奥园集团和金地集团有望实现超过40%的收益增长。而碧桂园、龙湖集团、中骏置业、广州富力和时代地产等则预计将实现30-35%的收益增长。不过，万科、绿地控股和凯德可能报告的收益增长会稍低于市场共识。 【潜在惊喜】 报告中还提到了可能的积极惊喜，如未来地产和龙湖地产可能会提升派息比率，而龙光地产可能继续宣布特别股息。此外，整体毛利率预计将保持高位，特别是中国海外发展、绿地控股、龙光地产、广州富力、雅居乐和中国金茂等企业。 【销售展望】 尽管2019年的实体市场总体表现可能较弱，但德银认为开发商整体将继续给出高个位数至双位数的销售增长指导，大型开发商的目标增长在5-15%，而中型和小型开发商则预计超过20%。这显示出尽管市场环境面临挑战，开发商仍然对未来的销售有信心。 总结来说，这份报告揭示了中国房地产行业的韧性，即使在市场整体趋弱的背景下，许多开发商仍能保持强劲的盈利能力和派息政策。同时，不同开发商之间的业绩表现差异也反映了行业内竞争格局的多元化。对于投资者而言，理解这些趋势和预期将有助于做出更为明智的投资决策。