光大证券发布的投资价值分析报告中，以中环股份作为研究对象，从其主要业务、市场定位、未来发展等方面做了详细剖析。中环股份是专注于半导体材料制造和新能源产业的高新技术企业，涵盖了节能型半导体器件和高效光伏电站两大产业链。公司产品以硅片为基础，纵向延伸至半导体制造和新能源制造领域，主要产品包括太阳能材料、电站，半导体材料和器件。中环股份是光伏级硅片和8英寸半导体硅片的市场龙头，首发的“夸父”系列210mm硅片平台产品，引领了大尺寸硅片技术的产业变革。
在光伏领域，中环股份率先推出了210mm平台系列产品，有效降低了光伏电站的系统成本（BOS）和度电成本（LCOE），进而提高了电站的盈利能力，支持了平价上网目标的实现。截至2020年底，公司已经形成了约58GW的单晶生产规模，其中210mm产能约为15GW。未来的产能规划在2022-2023年间，将达到约85GW，其中210mm产能预计将达到45GW-50GW。
在半导体材料制造方面，中环股份通过技术自主研发，如复投、拉晶、区熔直拉等技术，显著降低了产业链的综合成本，同时提高了硅片产品的性能和品质。在8英寸和12英寸半导体硅片领域，公司也展开了积极布局，并取得了技术突破。公司在区熔单晶硅片领域的领先地位明显，预计未来8英寸硅片的月产能将达到105万片，12英寸硅片月产能将达到62万片。公司自2008年便开始采用区熔法制造8英寸硅片，并已具备了成熟的供应能力，成为了全球领先供应商。公司还与行业内的领先企业如中车时代电气、长安汽车、南网科研院等共同成立了合资公司，进一步加强了在功率半导体器件与应用领域的全产业协同。
TCL科技入主中环股份后，为公司发展带来了新的动能，双方在光伏及半导体硅片、显示半导体、功率半导体三大领域形成了协同发展。TCL科技成为中环股份的控股股东后，借助中环股份在硅片制造领域的深厚积累和智能制造优势，TCL科技可以进一步完善产业链，形成半导体材料核心竞争力，同时通过TCL的资金和管理优势、产投联动能力，赋能中环股份加速业务扩张和技术创新的商业化转换效率，推动公司在光伏和半导体材料及功率半导体器件领域实现持续快速增长。
对于中环股份的盈利预测和估值，报告维持原有预测，预计公司2020年至2022年的营业收入分别为225亿元、287亿元和359亿元，归母净利润分别为14.71亿元、20.13亿元和25.41亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.48元、0.66元和0.84元。当前股价对应的2020-2022年市盈率（PE）分别为57倍、42倍和33倍。考虑到中环股份在硅片环节双寡头之一的地位，以及行业竞争格局的集中性，公司推出的G12超大硅片技术产品具有行业领先地位，具有长期成长性。同时，公司半导体硅片的量产能力，使得公司具有科技类属性，随着光伏和半导体硅片规划产能的释放和下游需求的回暖，公司未来业绩增长趋势明显。基于此，报告给出了2021年合理市值水平996亿元，并给出了目标价32.83元，维持了“买入”评级。
在报告的风险提示部分，提到了210mm硅片的出货及盈利不及预期、半导体硅片产能投放及销售不及预期等风险点。盈利预测与估值简表指标中，详细列出了中环股份从2018年至2022年的营业收入、净利润、EPS、净资产收益率（ROE）、市盈率（P/E）和市净率（P/B）等关键数据，并进行了逐年预测。分析报告预测了公司股价在短期和中长期内的增长潜力，并分析了行业背景、技术革新、市场需求和公司战略等因素对中环股份未来业绩的影响。在市场数据方面，报告提供了公司总股本、总市值、股价波动区间、换手率等信息，并进行了市场表现的分析。
