根据所提供的文件信息，本报告旨在探讨节前流动性缺口如何补充以及补充措施的影响，报告由信达证券股份有限公司于2021年01月12日发布。报告作者李一爽是固定收益分析师，他关注的焦点是流动性管理，特别是节前因季节性因素导致的流动性紧张状况。报告从以下几个方面详细分析了流动性补充手段及其影响：
报告指出流动性环境在2020年末有所松动，央行的持续净投放使得市场利率比如DR007和一年期存单利率都下降到政策利率之下。但是市场对于央行如何补充春节期间的流动性缺口及其影响持观望态度。
报告进一步探讨了影响流动性主要因素，包括春节期间现金需求激增、财政存款季节性流出、外汇占款变动和缴准基数的季节性变化。特别强调，春节期间现金需求将导致节前取现需求达到约2万亿峰值，并在节后回落；财政存款在1月份会大量流出，在3月份后逐渐回归正常；外汇占款变动相对较小；而缴准基数上升对流动性的影响较为持久，尤其是在1月和3月更为显著。
从历年春节前的最大资金需求来看，资金需求大约在2.6到3.5万亿之间，其中短期货币发行和政府存款占比达到87%，是春节前资金需求的主要来源。
报告继续分析央行对冲操作的总量，发现春节前流动性净投放规模通常在1.4到1.6万亿之间，与最大资金需求的比例大约为50%。央行并没有完全对冲春节前流动性漏出，部分原因在于年末资金临时性需求较高，导致四季度末超储率处于相对较高的水平，跨年后资金需求和市场超储率水平会有所下降。
报告还细化了央行使用不同政策工具的具体情况，依据不同年份的货币政策取向有所变化。例如，2017年主要使用短期限的TLF和逆回购，2018年更多使用定向降准和MLF，2019年则以全面降准、定向降准和TMLF等长期性工具为主。2020年的政策工具使用相对均衡。
报告分析了流动性投放节奏，指出短期流动性投放主要集中在春节前第二周，MLF操作通常在月中执行，定向降准通常在1月底或2月初，而临时性工具则根据其性质在节前一周或节前一个月开始使用。报告认为，除了2020年外，一季度整体净投放规模相对有限，但投放与回笼工具的差异会影响存量流动性的期限结构，长期限流动性投放更有利于资金利率维持平稳。
在当前市场环境下，预计2021年春节前最大资金需求规模在3万亿左右，如果央行流动性净投放规模占最大资金需求比例再次回归到2017年至2019年的水平，则预计央行2021年春节前的流动性净投放规模约为1.5万亿。如果央行采取定向降准配合逆回购或临时性操作，那么预计在3月份之前流动性有望维持平稳。
报告最后提醒了货币政策变动的风险因素，尤其是货币政策再度收紧的可能。因此，监测货币政策走向对于预测流动性状态至关重要。
在节后流动性管理方面，报告指出央行已储备了针对流动性补充的措施，这些措施包括调整逆回购和MLF操作等。此外，报告强调了长期流动性供给合理充裕的重要性，这可能意味着央行将继续使用长短期工具相结合的手段来管理和补充流动性。
这份报告深入分析了节前流动性缺口的补充方法及潜在影响，以及央行如何通过各种政策工具和操作来稳定资金市场。该报告对金融分析师、银行家以及其他相关金融专业人士在制定应对流动性风险和流动性管理策略方面提供了宝贵的参考。
