固定收益主题报告：2021年以来永续债市场有何新变化？（10页）.pdf

报告标题：“固定收益主题报告：2021年以来永续债市场有何新变化？” 报告描述：本报告探讨了2021年上半年永续债市场的最新动态，包括发行规模、市场表现、流动性以及投资者需求的变化。 一、永续债供给新变化 1.1 发行量下降：2021年上半年，永续债总发行规模为5194.5亿元，相较于2020年同期下降20.2%。此变化主要源于非银行机构永续债发行规模的大幅下降，由2254.4亿元降至38%。银行永续债发行规模则略有增长，达到2940亿元，同比增长2.4%。其中，城投永续债和产业永续债的发行规模分别下降17%和42.7%。 1.2 期限、评级和企业性质分布：报告未详细阐述这些方面的具体变化，但可以推测，随着监管政策的调整和市场环境的变化，永续债的期限结构、信用评级分布以及发行主体的企业性质可能存在一定的调整。 二、永续债需求与估值新变化 2.1 利差收窄：永续债相对于中票的利差呈现普遍收窄趋势。AAA评级的银行永续债发行利差从76BP下降到39BP，而估值收益率相对中票的利差也有所降低，反映了市场对银行永续债的需求增强。非银行永续债的发行利差同样收窄，但二级市场估值走势出现分化，城投永续债和产业永续债的表现不一。 2.2 流动性提升：自2019年以来，央行通过央行票据互换（CBS）操作提升了银行永续债的流动性，尤其在2021年，银行永续债的交投活跃度进一步提高，换手率上升至17%附近。非银行永续债的流动性则相对稳定。 三、投资者需求变化 3.1 公募债基持仓调整：2021年第一季度，公募债券基金对银行永续债的配置增加，市值占比从0.08%上升至0.26%；相反，对非银行永续债的持仓规模和占比均有所下降，从0.54%下降至0.46%。 四、风险提示 报告指出，永续债发行节奏可能超出预期，这将对市场产生不确定影响。 总结，2021年的永续债市场呈现出供需双方面的新变化，发行规模下降，尤其是非银行机构，而银行永续债的市场需求和流动性则有所提升。同时，投资者对永续债的配置策略也在调整，更倾向于银行永续债。未来市场动态还需关注监管政策和市场环境的变化。