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五 一 数 学 建 模 竞 赛
题 目: 基于系统性风险角度的基金资产配置策略分析
关键词:层次聚类模型 均值-方差模型 动态规划模型 旋转算法
摘 要:本文建立相应的模型对基金资产配置策略问题进行分析,旨在得出最优组
合策略,并求出风险价值等数据,对于公司选购股票有着一定的借鉴意义。
针对问题一,建立层次聚类模型,按照算法流程利用 SPSS 进行聚类,画出系谱
图,利用肘部法则确定聚类数量,最终将 10 家公司分为 5 类,其中公司 A,G,C,F 分
别各为一类,公司 E,J,D,B,H,I 为一类,即投资组合策略存在相似性。
针对问题二,建立均值-方差模型,确定目标函数:
1
min
2
T
x Gx
计算出协方差矩阵等一系列相关数据,利用旋转算法对模型进行求解,经过构建初
始表-预处理-主迭代步骤后得出结果,对于一个给定的最低期望标准 0.05,最优的
股票投资组合策略为股票 3,股票 7,股票 10,股票 22,股票 27,股票 41 分别投
资占比 7.22%,25.14%,17.46%,28.32%,6.25%,5.61%,对于其他股票不进行投
资。
针对问题三,给出风险价值的计算公式:
( )
0
VaR w Z
=+
将 95%的置信水平和相关数据,最终算出各个公司的风险价值,风险价值最大是公
司 H,为-1075700000,在未来一段时间内的最大可能损失最大,风险价值最小的是
公司 A,为-2382100,在未来一段时间内的最大可能损失最小。
针对问题四,建立动态规划模型,确定目标函数:
( ) ( )
0
1 0 0
1
0
max 0.3 0.7
n
i
i
wx
z p p w Z
p
=
= − − +
并根据给出的约束条件进行求解,得出结果最优的投资组合策略为:公司
A,B,C,D,E,F,G,H,I,J 分别投资股票 5,14,12,32,14,14,45,14,55,14。

1
一、问题背景与重述
1.1 背景分析
金融活动是国家经济活动中的一个重要领域。金融交易的频繁度是衡量国家经济繁
荣水平的重要指标,因此必须保证金融市场的正常有序运转。随着国家经济发展,越来
越多的生产生活领域与金融业产生了联系,改革开放后,我国经济运行中的各类风险逐
渐明显并集中体现在金融市场上。为使国家经济持续健康发展,必须通过各种金融经济
政策对其进行规范调整,降低金融风险发生的可能,促进经济平稳。资产管理业务是金
融系统的重要组成部分,而公募基金又是典型的资产管理形态。
根据各类研究、探讨资料显示,公募基金具有投资项目明确易估值、信息透明度高;
基金财产独立性强、各类监管制度严格;服务费和固定管理成本低三大基本特征,因此
更受欢迎并发展迅速,且快速聚集了大量的资金。各基金公司在股票市场上的投入和资
金配置应当进行合理规划和计算,避免金融市场震荡,导致风险提高。目前国内针对公
募基金的资产配置问题主要研究的是基于基金公司的长远发展角度该如何配置以及整
体基金市场环境和行情下该如何选择分配份额等问题。
1.2 问题重述
本文通过建立数学模型,解决以下问题:
1.对于给出的 2019 年十家公募基金公司在股市中的一部分资产配置信息,建立合适的
数学模型,分析不同公司间资产配置策略的相似性;
2.将所有基金的持股市值总和作为初始财富,建立合适的数学模型,求解出以投资效用
最大化为目标的投资组合策略;
3.在与 2019 年的资产配置策略相同的前提下进行投资,建立合适的模型求解 2020 年各
个公司在 95%置信水平下的风险价值并排序;
4.要求所有样本基金公司组成的系统在 2020 年的投资效用最大化,风险价值最低,根
据这两个目标建立合适的数学模型,求解出最优的股票投资组合策略,并给出投资效
用和风险价值。
二、问题分析
2.1 对于问题一的分析
针对问题一,需要分析不同公司之间资产配置策略的相似性,需要先分别求出不同
公司对于不同股票的侧重程度,然后根据侧重程度进行聚类分析,计算公司策略的相似
程度,最终求解出冉公司之间资产配置的相似性。
2.2 对于问题二的分析
针对问题二,由于所给的数据中存在缺失值问题,因此需要先补全数据,然后在根
据计算投资效用最大化给出相应的约束条件,并建立相关的模型进行求解,得出最优的
股票投资组合策略。
2.3 对于问题三的分析
针对问题三,要度量各个公司的风险价值,需要按照 2019 年的资产配置策略进行

2
投资,将需要的数据直接代入到求解投资组合风险价值的公式中即可求出,然后在按照
一定的顺序进行排序。
2.4 对于问题四的分析
针对问题四,由于投资效用的并不是一个明确可以计算的对象,因此可以选择一个
代理变量代表投资效用从而进行分析,将投资效用和风险价值进行组合作为目标,然后
给出相应的约束条件,分析并求出最终结果。
三、模型假设
结合本题的实际,为确保模型求解的准确性和合理性,本文排除一些因素的干扰,
提出以下几点假设:
1
.
假设不考虑交易成本与税收;
2.假设资产是无限可分的;
3
.
假设股票不允许卖空。
四、符号说明
为便于问题的求解,本文给出以下符号说明:
符号
说明
G
协方差矩阵
R
股票收益率
p
股票价格
i
x
投资占比
VaR
风险价值
置信水平
J
畸变程度
五、模型的建立与求解
经过以上的分析和准备,本文将逐步建立以下数学模型,进一步阐述模型的实际建
立过程。
5.1 问题一模型的建立与求解
本题采用聚类模型来分析不同公司之间策略的相似性,由于事先并不清楚需要划分
的类别数量,考虑到层次聚类模型不需要人为地确定聚类数量,可以减小误差,因此本
文选择层次聚类模型。
层次聚类算法是基于各个节点之间的距离大小从而进行聚类的一种方法,距离的大小按
照有小到大分别对应着相似性的由低到高。

3
5.1.1 模型的建立步骤
算法流程如下:
图 5-1 层次聚类算法流程图
5.1.2 层次聚类模型的建立与求解
(a)求出不同公司对于不同股票的持股占比
( )
1
1,2, ,
=
==
i
n
i
i
a
x i n
a
汇总如下表所示:
表 5-1 持股占比
股票 1
股票 2
股票 3
......
股票 57
公司 A
0.150172664
0.114563726
0.105916491
0
公司 B
0
0.080814247
0
0
……
公司 J
0
0
0
0.04273
完整表格见附录

4
(b)利用软件 SPSS 进行分析,画出聚类谱系图
由于单位一致,因此可以跳过标准化处理直接济宁分析,类与类之间的聚类方法采
用间平均连接法(5-1),点与点之间的距离的计算采用闵可夫斯基距离法(5-2)。
( )
1 2 3 4
,
4
d d d d
D x y
+ + +
=
(5-1)
( )
1 2 3 4
, , , ,( 表示 与y两类的距离, 分别表示两类间点的距离)D x y x d d d d
( )
1
1
,
p
p
n
pq
i
D p q x x
=
=−
(5-2)
(
( )
,,D p q p q表示 两点间的距离
)
图 5-2 谱系图
由上述谱系图可知按照不同的标准 10 个公司可以换分为不同的种类。
(c)估计聚类数量
采用肘部法则对聚类数量进行估计,用
k
C
表示第 k 个类,第 k 类的畸变程度为:
2
−
k
ij
iC
xx
所有类的总畸变程度(聚合系数):
2
1=
=−
k
K
ij
K i C
J x x
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