iUoXiWjXpMyQyQpNnN9P9RaQpNmMnPmNfQoOuMlOqQvN7NoPmMvPmQzQMYqQnN
3
❑ 电镀铜/铝箔是传统铜铝箔材的同类产品,存在替换关系。电镀箔是一种新型的动力电池集流体材料,三明治结构,中间层为PET/PEN/PP材料
做芯的导电薄膜,导电薄膜在PET表面还有一些镀层结构。导电薄膜的两侧为厚度1-2μm的金属,与传统箔材存在强竞争关系。
❑ 电镀铜/铝箔在安全性,能量密度和降本空间上有显著优势。电镀铜/铝箔可以通过针刺安全和滥用测试;而且因为金属用量只有传统箔材的1/2-
1/3,重量下降能量密度能提高4%-8%; 同时因为金属用料少,理论成本低于传统铜箔,但目前由于制造工艺未成熟,规模小,成本高于传统
铜箔。
❑ 铜价上涨和铜箔供需紧张,是电镀铜箔持续渗透的机会。沪铜价格一直持续上涨,2021年上半年铜价涨幅达到21.6%,我们预计,新能源汽车
有望在今年达到370Gwh装机量,铜箔的需求将达到36万吨,在2025年预计增长超过100万吨。电镀铜箔有着很大的试用机会与推广空间。
❑ 推荐标的:继续推荐电池龙头宁德时代,公司从2019开始使用电镀箔,有完整的性能数据和市场端经验。公司和金美新材在产品和制造专利有
提前布局,其他厂商短期内难突破。通过电镀箔的商业化应用, 公司可以继续提升高镍电池的市场份额,并在箔材降本的潜力上保持先发优势。
预计21-22年收入1020、2019亿元,利润119、208亿元,对应96x、60x。
❑ 风险提示:1)二代电镀铜/铝箔穿孔良率不及传统箔材;2)电镀铜/铝箔提产进度不及预期;3)电镀铜/铝箔制造成本下降低于预期;4)新能
源车销量不及预期。
核心观点
4
❑ 电镀铜/铝箔与传统箔材的主体功能相同。电镀铜/铝箔是一种新型的动力电池集流体材料,主要由3部分组成,中间一层为绝缘树脂
(PET/PEN/PP材质)做芯的导电薄膜,导电薄膜在PET表面还有一些镀层结构。导电薄膜的两侧为厚度1-2μm的金属,主要是一种夹层式的
结构。
❑ 与传统箔材的制造工艺不同。传统的铝箔和铜箔主要是由辊压或电解工艺生产得到;电镀铜/铝箔是在厚度3.5-6μm的塑料薄膜表面采用磁
控溅射和真空蒸镀的方式,制作一层20-80nm的金属层,然后通过水电镀的方式,将金属层加厚到1-2μm,制作总厚度在5.5-8μm之间的
复合金属箔,用以代替6-9μm的电解金属箔。
图表:纯金属箔与电镀铜/铝箔示意图
资料来源:方正证券研究所整理
电镀铜/铝箔是一种夹层式的电池集流体
铝材/铜材
铝材/铜材
导电薄膜
电镀及真空蒸镀在过去的电池行业应用较少
资料来源:光润真空官网,方正证券研究所整理数据来源:禾聚精密官网,方正证券研究所整理
电镀广泛应用于电子计算机、通信、消费类电子、工业仪器、国防航天等行业,基本原理为在含有预镀金属的溶液中,以被镀基体金属为阴极,
镀层金属或其他不溶性材料做阳极,通过电解作用,使镀液中预镀金属的阳离子在基体金属表面沉积出来,形成镀层。
真空蒸镀广泛应用于OLED屏幕等行业,使用金属、合金或化合物镀膜,镀铝或绝缘物当作电容之电极。基本原理为在真空条件下,使金属、
金属合金等蒸发,然后沉积在基体表面上,蒸发的方法常用电阻加热,电子束轰击镀料,使蒸发成气相,然后沉积在基体表面。
图表:电镀原理示意图
图表:真空蒸镀原理示意图
5