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证券研究报告
电子
ChatGPT 热潮的冷思考
华泰研究
电子
增持 (维持)
研究员
黄乐平，PhD
SAC No. S0570521050001
SFC No. AUZ066
leping.huang@htsc.com
+(852) 3658 6000
研究员
张皓怡
SAC No. S0570522020001
zhanghaoyi@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
联系人
胡宇舟
SAC No. S0570121040041
SFC No. BOB674
huyuzhou@htsc.com
+(852) 3658 6000
联系人
陈钰
SAC No. S0570121120092
chenyu019111@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
联系人
权鹤阳
SAC No. S0570122070045
quanheyang@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
行业走势图
资料来源：Wind，华泰研究
2023 年 2 月 08 日│中国内地
动态点评
预训练大模型引领 AI 行业变革，关注 AI 企业盈利模式、芯片基础设施
继 OpenAI 在 2022 年 11 月发布 ChatGPT（详见我们 2022 年 12 月 9 日发
布的从 ChatGPT 热议看大模型潜力）后，微软宣布和 OpenAI 公司合作推
出内置 ChatGPT 的必应搜索、Edge 浏览器、Office 套件及 Azure，对谷歌
等的搜索业务形成竞争。基于大模型的 AI 可能成为可以替代脑力工作者劳
动的新一代生产力工具。我们认为：1）科技巨头在大模型上的竞争利好芯
片送水人：2）是否拥有大模型将成为区别科技平台企业的重要分水岭；3）
AI 企业是否能在这轮周期中找到盈利模式有待观察；4）芯片受限影响中国
企业追赶的步伐，中国如何发挥数据及市场优势值得期待。
科技巨头在大模型上竞争激化，芯片送水人是最大受益者
从英伟达加快与微软合作共建立生成式 AI 生态、谷歌和百度将分别推出类
ChatGPT 产品看出，是否拥有大模型将成为科技巨头/科技平台企业的重要
分水岭，未来科技巨头之间将展开大模型军备竞赛，科技公司远期投资价值
或将被重新定义。由于 ChatGPT 依赖更大的总算力消耗和千亿级的参数训
练，对应更大的算力需求，我们认为 ChatGPT 的应用也有望推动底层基础
设施建设新增长机遇。根据 OpenAI 测算，目前算力的增速（翻 1 倍/3-4 个
月）远超过摩尔定律（翻 1 倍/18-24 个月），AI 应用的逐步丰富将推动计算
芯片市场（IC Insight 测算 21 年全球 1030 亿美金）保持强劲增长。
“AI+”还是“+AI”：大模型时代有什么不一样？
“AI+”（以 AI 技术赋能行业的科技企业）还是“+AI”（采用 AI 技术的传统
企业）能够胜出是上一轮 AI 投资最大的争议。从结果来看，“AI+”企业在
智慧城市等特定领域获得商业成功，但互联网（例如谷歌、百度的搜索，头
条的推荐，阿里的广告）、金融等行业通过已有业务+AI 提升了效率。我们
认为上一轮“AI+”企业没有全面成功的原因是算法的进入壁垒相对较低。
当大模型主导的创新周期到来，以 GPT-3 大模型为例，其需要 1750 亿数据
和数百万、数千万美元的算力投资，壁垒显著提升。关注 OpenAI、百度、
商汤等公司的商业进展。
芯片受限已经严重影响中国企业追赶速度，期待数据要素市场发挥作用
目前在算力和算法上中国 AI 发展受限较多：1）此前美国对性能超过 A100
的计算芯片限制出口中国，而我国最先进的芯片计算性能约为 A100的 70%，
和海外龙头存在两年以上的差距，AI 生态建设仍处于起步阶段，直接影响到
大模型的速度和效率。2）OpenAI 暂无中国开放注册，我国在 AI 算法和技
术层面与国外相比竞争力不足。但我们认为中国企业应充分发挥国内数据资
源规模大和多样化的比较优势，将数据作为生产要素，从而在人工智能领域
实现弯道超车，缩小与国外发展差距。
ChatGPT 离 AGI 还有多远？
ChatGPT 是通往 AGI（通用人工智能）道路的一次跃迁，但我们离 AGI 仍
有较远的距离。目前围绕使用 ChatGPT 等大模型的争议不休，主要围绕在
以下方面：1）信息真实性：大语言模型对事实和逻辑世界缺乏真正理解，
生成内容的真实性和可解释性存疑；2）信息有害性：例如，尽管 ChatGPT
采用了基于人类反馈的强化学习（RLHF），以实现有害和不真实输出的减少，
但如果用户逐步引导，ChatGPT 仍然会响应有害指令；3）使用不当性：在
学术界等场景使用 ChatGPT 并不恰当，多家顶刊已禁止生成式 AI 工具署名。
风险提示：AI 及技术落地不及预期；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个
股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该
股票的推荐或覆盖。
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电子 沪深300
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